以下是AIMA论文的在线摘要

前言

文/马克·安森

相对而言，很少有关于对冲基金和其他另类投资的教育材料是为受托人和其他受托人编写的。华体会eBET真人因此，2015年初，AIMA和CAIA协会启动了一项长期联合计划，为这一重要但服务不足的受众提供有关对冲基金的无障碍信息。

AIMA和CAIA的第一篇论文，题为未来之路:帮助受托人驾驭对冲基金行业，阐述了对冲基金的核心价值主张，同时客观地讨论了投资者在考虑投资时所面临的一些挑战
对冲基金配置。

在第二篇论文《投资组合变形金刚:考察对冲基金作为替代品和多样化的角色》中，AIMA和CAIA试图在此基础上，提供了一份更详细的指南，说明对冲基金如何适应和多样化投资者的投资组合，如捐赠基金和基金会、养老基金、保险公司、私人家族办公室和主权财富基金。

投资委托因投资者而异。没有万能的方法。这些目标的差异自然会导致整体资产配置、风险收益概况等方面的差异，可能会包括扮演不同角色的对冲基金，从而满足不同的风险和收益目标。

越来越多的机构投资者认为，在其总投资组合中，对冲基金的配置要么起到替代作用，要么起到分散投资的作用。当投资者将对冲基金视为替代和/或补充的角色时，他们可能会配置某些对冲基金策略，以取代部分或全部传统的只做多股票、信贷和/或固定收益投资。这种对冲基金策略应该降低投资组合在公开市场配置中的整体波动性(即降低风险)，具有更有吸引力的风险/回报配置。其他对冲基金策略可能与股票和信贷市场的相关性较低，并提供更高的概率产生超额回报(尽管承担更高的风险)。

这篇论文反映了对冲基金行业在过去15年是如何成长和成熟的。自2000年科技泡沫破裂以来(当时对冲基金的表现普遍强于大盘)，对冲基金行业管理的资产已从约5,000亿美元增长至逾3万亿美元。这种增长主要来自机构投资者，他们将资金配置于对冲基金主要有三个原因:

1)获取传统资产管理公司领域之外的投资策略;

2)利用市场多头和空头的投资机会;或

3)寻找可能不存在于传统的只做多资产管理领域的经理人技能。

然而，随着对冲基金行业的成熟，老练的投资者寻找对冲基金也有了新的原因:

• 风险预算-建立一个波动率低于传统股票市场的对冲基金投资组合。对冲基金投资组合有效地“购买”了风险单位，然后可以“花费”在投资组合中风险更高的部分
• 机构投资者越来越多地采用这种策略，以从所承担的风险中获得更多的“回报”。
• 通过建立一个市场中性但收益率高于传统债券的对冲基金投资组合，作为固定收益的替代品。
• 发达市场的低债券收益率使得债券成为分散投资、债务匹配和风险抑制的糟糕投资决策。
• 作为传统资产管理的替代品。在过去，对冲基金被用作对冲基金的补充
• 只做多的投资组合中，投资者越来越多地将对冲基金作为他们的主要股票、债券或信贷策略。
• 经验丰富的投资者正在用多空经理取代只做多的经理，这些经理管理着贝塔系数或波动率目标，这样机构投资者就能获得相同水平的资产类别敞口，但承保风险的预期回报更高。

然而，这些只是机构投资者针对对冲基金所采取策略的一个例子。考虑到他们个人的养老金义务、大学预算、慈善目标或保险支付时间表，机构投资者的责任流就像彩虹中的颜色一样千差百别。这就是对冲基金的魅力所在，它们的投资策略和风格可以用一套相匹配的颜色来匹配这些千差万别的负债流。

我们都同意未来是不确定的。没有机构投资者能够100%准确地预测他们未来需要融资的负债流。但正如本文所解释的那样，对冲基金可以帮助弥合这种不确定性差距。他们投资策略的多样性、流动性和纯粹的创造力，提供了灵活性，以适应机构投资者可能构建的任何不确定的负债流。通过这种方式，对冲基金已经演变成解决方案提供者和投资组合变形者。

Mark Anson是巴斯家族公司Acadia Capital的首席投资官。他也是CAIA协会的董事和AIMA投资者指导委员会的成员。

简介

现在是时候以一种新的方式来思考对冲基金了。

至少在过去25年里支撑投资组合构建的旧区别正在迅速消失。全球许多最有经验的对冲基金配置者不再将对冲基金视为一个单独的桶——从某种程度上与投资组合中的“传统”资产隔离开来——而是视为只做多投资的替代品，以及能够改变其整个投资组合风险和回报特征的多元化投资工具。

以替代品为例。例如，那些现在选择用股票对冲基金取代部分纯多头股票配置的投资者，并不仅仅是用对冲头寸取代纯多头配置。随着时间的推移，对冲基金具有更好的风险调整特征，因此他们也在改善其投资组合在各种市场条件下的整体表现。所有这一切的结果-投资者的资本得到了更好的保护，同时其波动性也降低了整个股票配置。

比如，一些对冲基金与股票的相关性太大，不可能成为直接的掉期——因为它们在某些市场条件下的表现与基础资产类别的表现有本质上的不同。这些对冲基金不被对冲基金配置者视为替代品，而是分散投资的工具。

所有的对冲基金都提供多样化。但多样化(在这种情况下)包括对冲基金策略，这些策略与投资组合中的基础传统资产特别不相关，因此提供了显著多样化的潜力和产生优异表现的最大可能性。

哪些对冲基金是替代品，哪些是分散型基金?本文采用了一种被称为聚类分析的统计方法，对主要对冲基金策略类型的风险和回报特征进行了精确分类。以下是分析的结果:

将对冲基金视为替代品或分散投资带来了一个有趣的、最后的问题:在投资组合中，对冲基金和纯多头投资之间的最佳分割是什么?在本文中，我们不寻求直接回答这个问题，因为我们认识到机构投资者不是一个单一的群体。养老金、捐赠基金、基金会、保险公司和家族办公室是非常不同的实体，面临不同的挑战，目标和目标也不同。

但这种新思维的逻辑结论表明，在未来，投资者心中不再有对冲基金的目标配置(比如占总投资组合的15%或20%)，而是将对冲基金视为投资股票、债券或其他资产类别的另一种方法。这是革命性的思维。

注:本文假设投资顾问或从事养老金计划的同等人员(和/或从事其他投资者类型的同等人员)至少应该理解本文的理解水平。