投资者能够进入私人信贷市场已经有一段时间了。然而，中间市场直接贷款——私人信贷的一个特定子集——在很大程度上一直是传统银行贷款机构的独家领域，投资者进入这一市场的机会有限。近年来，由于监管、资本和成本压力，银行贷款机构减少了对中等市场公司的贷款活动，这才真正开始在澳大利亚出现。新的替代贷款机构已经成立，以满足借款人的需求，并为投资者提供机会。澳大利亚企业贷款市场的这种演变，特别是随着中间市场公司寻求增长和事件驱动型融资，以进行收购、杠杆收购和其他资本投资，提供了一个服务严重不足的市场，提供了令人信服的贷款机会。

什么是中间市场直接贷款?

直接贷款机构向业绩良好的中间市场公司(年收入2500 -5亿澳元的公司)提供贷款，这些公司由借款人直接发起、构建和管理。这些贷款通常是优先的浮动利率贷款(意味着利率根据基准变动)，基于借款人持续的、预测的现金流和企业价值进行评估和担保。贷款通常由一个贷方(双边)或一个贷方“俱乐部”提供，并持有至到期(3-5年期限)。该策略不包括房地产贷款。总部位于澳大利亚的直接贷款机构瞄准的是成熟的盈利公司，这些公司主要以高级贷款为重点，贷款目的是支持增长，通常会在整个周期内为投资者提供中高个位数的净回报。

是什么推动投资者对中间市场直接贷款产生兴趣?

有吸引力的，防御性的，定期现金收入

中间市场直接贷款可以为投资者提供可预测的、可重复的收入，这些收入来自借款人预付费用(或设立费用)和现金利息支付(通常按季度支付)，这是借款人和贷款人之间在整个贷款期限内的合同承诺所规定的。该策略被视为一种防御性资产类别，因为投资者可以从利率上升的市场中受益，因为贷款通常基于浮动利率条款，而且在利率下降的市场中有一定的保护，因为大多数直接贷款机构都有基准利率的下限。

是传统固定收益投资的优质替代品或补充

中间市场直接贷款可以成为一种额外收益的来源，而无需承担明显更高的风险。在一个利率非常低(有时甚至为负)、资产价格膨胀、风险溢价普遍被压缩的环境中，中间市场直接贷款可以为投资者提供定期的澳元现金收入来源，通常按季度支付，与投资级固定收益相比，可以弥补一些额外的流动性和信用风险。

分散投资，获得大多数投资者通常无法获得的投资机会

私人信贷对于寻求有针对性地投资于各种策略、行业或投资机会的投资者来说，是一种有吸引力的资产类别，每种投资都提供不同的风险调整后回报。投资者可以以与投资股票等其他资产类别相同的方式构建私人信贷投资组合，根据投资者的风险状况，投资组合的结构可以根据所配置的基础策略的风险状况，提供更高或更低的预期回报。

中间市场直接贷款是一种不饱和的私人信贷策略，最近才出现在不断发展的澳大利亚企业贷款市场。该策略旨在为投资者提供机会，使他们的投资组合进一步多元化，成为他们自己通常无法获得的投资机会。

与其他私人信贷、公开市场和固定收益投资相关性低

考虑到中间市场贷款是单独结构的，并且有特殊的条款和条件，投资回报和风险是高度特定于交易的，而不是与市场相关的，因此这提供了与其他私人信贷投资、公开市场投资和传统固定收益投资不同的风险状况。与房地产和特殊情况策略不同，直接贷款机构通常侧重于非周期性行业，以减轻低迷时期对投资者整体私人信贷配置的影响。

在投资组合中增加中间市场直接贷款策略可以起到补充作用，但不一定被视为现有私人信贷配置的替代。

收益波动率低

采用直接贷款策略的投资者面临的主要风险是信用风险。信用风险通常用两个关键数据点来表示——违约概率和违约损失。标普在较长的时间范围内跟踪了这一策略在离岸市场的两项统计数据，使观察人士能够合理评估在配置这一策略时的潜在信用风险成本(与中小企业、特殊情况或房地产贷款不同)。在过去30年里，中等市场优先级有担保贷款的平均预期损失约为每年0.5%，这是基于中等市场优先级有担保杠杆贷款的平均违约率约为每年2%和77%的回收率。

在当前的低利率环境下，违约通常不是由借款人无力支付到期利息引发的。通常情况下，其他结构性贷款保护措施会在未能支付利息之前引发违约。此外，澳大利亚的监管和法律框架为贷款人提供了高度的保护，再加上经过严格谈判的贷款文件，为贷款人管理不良贷款提供了广泛的补救措施。低利率和极低的预期信贷损失结合在一起，进一步说明了这种策略的防御性。

投资者如何获得这些贷款机会?

从历史上看，获得澳大利亚企业贷款投资很难实现，战略选择也有限。这主要是因为澳大利亚银行向这些借款人提供了约90%的贷款。然而，正如全球金融危机后离岸市场发生的情况一样，市场份额正在永久性地转移到非银行机构，这为投资者创造了机会，他们可以通过向中间市场直接贷款等服务不足的细分市场提供资金来获利。

对于机构投资者来说，国内企业贷款市场的支柱很大程度上仅限于i)房地产贷款和ii)参与广泛的银团贷款市场，在银团贷款市场上，贷款机会由商业银行和投资银行安排、结构化和出售。一些较大的机构投资者可以直接进入这些市场，而另一些则由职业经理人投资，以建立多元化的投资组合。在其他地方，一些投资者通过配置给提供多种信贷策略(企业、房地产、基础设施、资产支持证券等)的职业经理人，间接接触了企业私人信贷。

迄今为止，投资者基本上无法获得直接或双边企业贷款机会，这些机会为投资者提供了高回报的潜力，并对贷款结构、条款和条件具有更大的影响力。随着新成立的专业管理公司向投资者提供投资策略的渠道，这种情况已不复存在。